棉花市场定量分析：全球回升是大势所趋

一、    历史数据、现状及演变

表一：近年全球棉花供求状况（单位：万吨）

 来源：USDA  *预估值

说明：

产需平衡出现逆转，总消费量大于总产量112万吨，到本年度末库存消费比为43%。因库存较大，初期供应宽松，要到明年春季价格将会出现较大回升。如果明年春各地的种植不理想，那么就有可能演变成长期涨势。

表二：近年美国棉花供求状况（单位：万吨）

来源：USDA  *预估值

说明：

06/07年度美国植棉面积增加2.6％，但因干旱单产下降，导致总产减少11%。尽管如此，出口量及国内消费亦降低，供应仍充足。明年种植情况是关键。

表三：近年中国棉花供求状况（单位：万吨）

来源：USDA    *预估值

说明：

06年棉花产量创历史纪录，增幅达16.5%。因而短期供应相当充足，价格仍会持续低迷一段时期。因进口量减少10%，在每年约10%的需求增长推动下，预期春节前后价格会企稳。如明年种植面积降低，那么棉价会出现大幅回升。

二、未来因素：

市场传：明年89万吨进口棉配额就将下发，同时滑准税亦将改革，这将引发市场的振荡，甚至是下挫，或许这将是较好的买点。

人民币升值仍将稳步进行，明年升值应在5%水平；但是，纺织业已逐渐适应了市场化的汇率。在升值的同时，全国性的通胀亦将爆发—多年GDP的增长、工资水平的大幅提升，必将带动粮棉油基准价格跃上更高的区域。

三、最新动态：

12月13日CC Index  328级：12768 +4、229级：13294 +4。12月13日中国棉花收购参考价为2.61元/斤，折皮棉成本为12269元/吨。

2006-11-21 进口棉价格指数 FC Index

新疆自治区农业部门：今年棉花无论种植面积、单产、总产均创历史新高。棉花购销稳定、外运正常。铁路方面人士称，该区铁路的运棉能力有充分保障，不会发生“运棉难”。路方计算，今年新棉可于明年5月底全部运完，同比可提前两个月。该区今年棉花种植面积1908万亩，预计总产218万吨，分别占全国30％和40％。皮棉平均单产114公斤，比全国平均水平高42％，是世界平均单产的1．3倍。

截至12月上旬，我国保税区（仓库）寄售棉花现货库存约35.89万吨；较上月同期减少3.09万吨。主要存储地依然是青岛、上海、天津、黄埔、张家港、宁波、南通以及大连、南京港。主要原因是国庆节后下发的70万吨关税外配额使用率较低，而国家又没有明确表态该配额可否延期，工厂急于在年底前用掉配额，因次采购了不少保税区棉花。

归纳与总结：全球回升是大势所趋

从技术上看：国内国际棉花都接近长期振荡的低端，并正在构筑底部区间，存在大幅回升的可能。

从基本面看：

国内新棉收购已近尾声，价格有所回暖，标准级棉花的销售价在12800元/吨。应当说：价格的底部区域已经探明，再度下跌的可能性很小；相反，从现在起逐步回升的迹象加大。

相对于1%配额关税下的进口棉，外棉仍有优势，而相对滑准税下的进口棉（约13000元/吨）则内棉便宜。然而与期货705主力合约比较（13日收于14170元/吨），期货价格溢价较高，或许市场对未来预期看好。

当前，在明年进口配额还没有发放之际，国内主要消化国产新棉。随着国内产地棉的消耗，势必产生进口需求。当前外棉已经率先落底回升，因此，今后皮棉销售价格将呈现易涨难跌的局势。另外，市场传言国家要收储30万吨新疆棉，价格在12700元/吨。无疑这将是重大利好。

对于明年全球及我国的经济，我们依然充满信心。这就决定着未来需求依然会保持近年的增长水平，同时供应在全年度仍有缺口，并有所扩大。如果市场现货价在明年3月份之前仍没有多大的起色，那么势必影响全球的种植面积。我们预期：年底棉花市场会处于熊牛转换的过程之中，明年现货会出现季节性回升，或许这会演变成长期涨势的开始。